共用题干题（大题）题

某公司正在着手编制2016年的财务计划，打算利用平均资本成本比较法确定最佳资本结构，现在的工作是根据现有资料计算与平均资本成本有关的数据，有关资料如下：

公司目前的资本结构单位：万元

长期借款 192

长期债券 960

普通股 800

留存收益 1 248

其他有关信息如下：

（1）公司长期借款年利率当前是6%，明年将下降为4.6%；
（2）公司债券面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年年末支付一次利息，当前市价为1 120元；

如果按公司债券当前市价溢价发行新的债券，发行成本为市价的3%；
（3）公司普通股面值为1元，发行的时候筹资费用是2%，当前每股市价为6.6元，本年派发现金股利每股0.55元，预计股利增长率维持6%；
（4）公司普通股的β值为1.15，当前国债的收益率为5%，市场平均报酬率为14%；
（5）公司所得税税率为25%。
要求：

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中级会计职称财务管理

第 1 小题

（1）按照一般模式计算长期借款资本成本；

参考答案

文字解析

长期借款资本成本=4.6%×（1-25%）=3.45%

第 2 小题

（2）按照折现模式计算债券的资本成本；

参考答案

文字解析

假设债券资本成本为K，根据折现模式，则有：
1 120×（1-3%）=1 000×8%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1 000×（P/F，K，5）

当K=4%，1 000×8%×（1-25%）×（P/A，4%，5）+1 000×（P/F，4%，5）

=60×4.4518+1 000×0.8219=267.11+821.9=1 089.01（元）

当K=5%，1 000×8%×（1-25%）×（P/A，5%，5）+1 000×（P/F，5%，5）

=60×4.3295+1 000×0.7835=259.77+783.5=1 043.27（元）

（K-4%）/（5%-4%）=（1 086.4-1089.01）/（1 043.27-1 089.01）
解之得K=4.06%

第 3 小题

（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本；

参考答案

文字解析

股利增长模型：
股票资本成本=0.55×（1+6%）/[6.6×（1-2%）]+6%=15.01%
资本资产定价模型：股票的资本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35%
普通股平均成本=（15.01%+15.35%）/2=15.18%

第 4 小题

（4）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算留存收益资本成本，并将两种结果的平均值作为留存收益资本成本；

参考答案

文字解析

股利增长模型：
留存收益资本成本=0.55×（1+6%）/6.6+6%=14.83%
资本资产定价模型：
留存收益的资本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35%
留存收益平均成本=（14.83%+15.35%）/2=15.09%

第 5 小题

（5）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。（计算时个别资本成本百分数保留两位小数）

参考答案

文字解析

长期借款资本成本=3.45%
长期债券的资本成本=4.06%
普通股的资本成本=15.18%
留存收益的资本成本=15.09%
平均资本成本=3.45%×192/（192+960+800+1248）+4.06%×960/（192+960+800+1248）+15.18%×800/（192+960+800+1248）+15.09%×1248/（192+960+800+1248）=11.11%。

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