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杜邦分析体系
【所属章节】
第二章 财务报表分析和财务预测——第二节 财务比率分析
【知识点】杜邦分析体系
杜邦分析体系
（一）杜邦体系的分解
杜邦体系的核心公式
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=营业净利率×资产周转率
权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数
（二）杜邦分析体系的基本框架
反映的内容
利用的指标
可采用的模式
解释
经营战略
总资产净利率
（1）“高盈利、低周转”
（2）“低盈利、高周转”
【提示】反向搭配
企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择
仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的，是两者共同作用而得到的资产利润率
财务政策
权益乘数（财务杠杆）
（1）低经营风险、高财务杠杆
（2）高经营风险、低财务杠杆
【提示】反向搭配
在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险
资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配
（三）传统杜邦分析体系的局限性
1、计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配
↓
总资产为全部资产提供者享有，而净利润是专门属于股东的。
2、没有区分经营和金融
在利润上
没有区分经营活动损益和金融活动损益
对于大多数公司来说，金融活动是净筹资。筹资活动不产生净利润，而是支出净费用
在资产上
没有区分金融资产与经营资产
从财务管理角度看，金融资产是尚未投入实际经营活动的资产
在负债上
没有区分金融负债与经营负债
负债的成本（利息支出）仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。经营负债没有固定成本，没有杠杆作用，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆
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