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资本结构的MM理论
【所属章节】
第九章 资本结构——第一节 资本结构理论
【知识点】资本结构的MM理论
资本结构的MM理论
（一）MM理论的假设前提
1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类（Homogeneous Risk Class）。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（Homogeneous Expectations）。
3.完善的资本市场（perfect Capital Markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无企业所得税条件下的MM理论
（三）有企业所得税条件下的MM理论
总结：
有税条件下的MM理论与无税条件下的MM理论的关系
区别
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项目 |
有税的MM理论 |
无税的MM理论 |
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企业价值 |
负债比重越大，企业价值越大 |
不影响 |
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加权平均资本成本 |
负债比重越大，加权平均资本成本越低 |
不影响 |
联系
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项目 |
有税的MM理论 |
无税的MM理论 |
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资本结构对权益资本成本影响 |
负债比重越大，权益资本成本越高 |
负债比重越大，权益资本成本越高 |
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二者的差异是由（1-T）引起的。有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要小 |
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资本结构对负债资本成本影响 |
不影响 |
不影响 |
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二者的差异是由（1-T）引起的，有税时的负债资本成本比无税时的要小 |
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