2022年注会财管知识点：现金流量折现模型

【内容导航】

现金流量折现模型

【所属章节】

第八章 期权价值评估——第二节 企业价值评估方法

【知识点】现金流量折现模型

现金流量折现模型

（一）现金流量折现模型的参数和种类

现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。

1.现金流量折现模型的基本公式

2.现金流量折现模型的参数

三个：现金流量、资本成本和时间序列（n）。

（二）现金流量折现模型参数的估计

1.资本成本的估计：第四章已经解决

股权现金流量：股权资本成本

实体现金流量：加权平均资本成本

2.预测期间

预测期间的划分----详细预测期和后续期的划分

“详细预测期”，或称“预测期”：在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值；

“后续期”，或称为“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

3.详细预测期的现金流量的确定

（1）预测方法：单项预测、全面预测。

单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。

（2）预测步骤

①确定基期数据（实际或修正）

②确定详细预测期间（5～7年，不超过10年）

③预测营业收入

以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业经营战略）进行修正。

（3）预计现金流量（第二章公式）

①企业实体现金流量

方法1：剩余现金流量法（从实体现金流量来源来确定）

方法2：融资流量法

方法3：简便算法

理解：实体现金流量

②股权现金流量的确定：

4.估计后续期现金流量的增长率

在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和营业收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

为什么三个增长率会相同？

因为在“稳定状态下”，经营效率和财务政策不变，即净经营资产净利率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长。因此，现金流量增长率与销售增长率相同。

提示：

销售增长率的估计

竞争均衡理论认为，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。

（三）现金流量折现模型的应用

提示：

1.公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

2.利用实体现金流量模型时，如果题目要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体现金流量并以加权平均资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值（简化方法：净债务价值=基期净负债的账面价值）。

　　考呀呀资讯通知：

　　>>>热！2024年注会报名即将开始！

　　>>>下载：2024年注册会计师考试大纲

　　>>>9.9领取：2024年注册会计师精讲课

　　考呀呀免费下载：

　　资料一、2024年注册会计师预习计划表

　　资料二、18-22年近5年注册会计师历年真题